references/基本面.md

第一步：合同类型（法律性质）分析

• 法律定性：投资意向书、条款清单（Term Sheet）是融资沟通进入实质阶段时，投资人、目标公司和创始人就估值、投资额、交割条件和投资人权利达成的初步合意文件，用于指导正式交易文件。它通常是预约或意向，不是增资协议或股权转让协议本身。
• 约束力分层（审查第一刀）：
• 通常有约束力：排他谈判、保密、费用承担、适用法律与争议解决、信息提供。
• 通常无约束力：估值、投资额、优先权清单、交割，除非明确写成“具有法律约束力”且要素已足够确定。
• 整体构成本约：若已具备当事人、标的股权/增资额、价款、主要权利义务，且一方已付款，可能被认定为增资/转让本约。
• 易混淆辨析：
• Term Sheet vs 增资协议/股东协议：前者是谈判提纲；后者是交割文件。不能用 Term Sheet 替代工商和交割。
• Term Sheet vs 框架协议：框架协议若已强制双方在条件成就时签约，约束力强于典型条款清单。
• 效力：为锁定独家而恶意拖延、同时与第三方签约的，违反排他条款应承担信赖利益或约定违约金；虚假陈述引诱签约的，可撤销后续协议。

第二步：合同主体（交易对手）分析

• 投资人：基金是否完成募集、是否有投决权限、是否需要LPAC。多个投资人联合报价的，谁牵头、份额如何分。
• 公司与创始人：公司必须作为一方（涉及交割义务、排他、费用）；创始人签署竞业、锁定意向。
• 未签字股东：后续股东协议需要其他股东加入，Term Sheet 不能直接约束未签方。
• 签约能力：公司对外排他和费用承诺须有内部授权，否则可能被认定为控股股东个人承诺。

第三步：合同标的（交易对象）分析

• 交易结构：增资、老股转让或两者混合；投前/投后估值、投资额、持股比例、期权池是否在投前预留。
• 证券类型：普通股还是优先股/特别表决权、赎回、清算优先。
• 交割条件清单：尽调满意、无重大不利变化、创始人劳动合同、知识产权转让进公司、主管部门批准。
• 尚不构成标的确定：只写“估值待议”“投资额区间”的，难以强制签约。

第四步：合同程序（交易步骤）分析

• 排他期：起算、届满、自动延长条件。期内公司及创始人不得就同类融资与第三方实质性谈判。
• 尽调：资料室开放、管理层访谈、法律/财务/业务尽调的截止日。
• 长式文件：谁起草、回复时限、是否“以投资人惯用文本为基础”。
• 终止：任一方在无约束力条款范围内可停止谈判；有约束力条款在终止后继续有效。

第五步：交易结构设计（风险规避方案）

• 把约束力条款单独成章，避免整份文件被解释为全有或全无。
• 费用：交易失败时的律师费、分手费仅在公司过错或接受更高报价时触发，避免无论谁退出都由公司承担。
• 对赌意向：可列业绩承诺和回购方向（股东/公司），但须注明以正式协议和资本维持规则为准，公司回购以减资完成为履行条件。
• 不付意向金则不锁定：若收取保证金，写明性质（订金/定金）及退还。

第六步：宏观风险预警与尽调指引

• 高频争议：以为签了 Term Sheet 就必须交割；排他期内又签其他投资人；费用条款过苛；把无约束力清单当生效股东权利。
• 尽调清单：投决权限、现有股东优先认缴和反稀释、已签署的其他意向书、公司债务和期权池。
• 红旗：整份文件写“均无法律约束力”却收了大额不可退意向金；排他期过长（超过 90–120 日无进展）；要求公司对尚未尽调的事项作无限陈述。
• 补充审查动作：
  • 核验是否已有其他有效排他函，避免两份排他重叠。
  • 资本化表是否与口头估值一致：期权池在投前还是投后预留，会直接改变创始人稀释。
  • 桥贷/可转债条款是否已构成借款本约（利率、到期、担保），不要留在“无约束力”章节里。
  • 跨境结构：哪一份 Term Sheet 受中国法，哪一份受开曼/香港文件约束，避免两套估值。
  • 国资或上市公司作为一方的，排他和费用承诺须有内部批准，否则可能被认定为控股股东个人承诺。
• 与增资协议的衔接：Term Sheet 中的优先权只是谈判提纲；工商、资金监管、陈述保证、交割先决条件必须落到长式文件。审查意见应明确：不得仅凭本清单办理增资登记或放款。